时间：2010年04月23日 10:54:12 中财网 冷库安装 冷库工程
公司2010年一季报业绩超预期。公司2010年一季度实现营业收入5.74亿元,净利润1.16亿元,别离同比增长113.02%和64.15%,每股收益0.116元;超出我们的预期(我们对一季度每股盈利的预测为0.10元)。
房地产结算较多和沙鲅线运量快速增长是业绩超预期的主要原因。公司一季度增长比力显著的主要是房地产和沙鲅线业务。(1)从一季报中预收帐款的变革环境可以看出,房地财富务在一季度约结算1亿元的销售收入,孝敬EPS在2-3分钱阁下,超出我们本来1分钱的预测;(2)沙鲅线一季度运量凌驾1500万吨,同比增幅凌驾30%,运输设备的增加、组织效率的提高使得沙鲅线能够超设计能力功课,营口港吞吐量的快速增长和鞍钢新厂的达产也使得对铁路运输的需求十分旺盛,另外公司通过与营口港进行相助使得临港运贸一体物流业务的收入迅速增长、同时拉底公司的毛利率程度;(3)木材箱正在苏醒中,特种箱业务在春运的影响下同比也有必然增长。
4月22日,公司召开股东大会,表决通过2009年年报等议案的同时也进行投资者交流运动。新任董事长罗金保第一次与投资者见面。通过与打点层的相同,我们总结了以下几点:(1) 新董事长上任后对公司的支持力度:罗金保同时接任中铁集装箱、中铁联集和铁龙物流的董事长职务,就是为了更好的整合集团内资源,以这三个公司为平台打造铁路集装箱物流的完整财富链。因此大股东对公司的支持力度不会改变。但是公司层面目前还没有收到任何整体上市的信息。我们认为,新董事长的上任应该能给行业带来一些新的厘革,加速铁路集装箱化的进程。
(2) 集装箱未来的成长趋势:已往几年集装箱总体业务量增速较慢的原因一是路网和中心站建设进度低于预期、直到08年金融危机后才开始加速;二是08-09年的金融危机对铁路货运市场攻击较大,例如阿拉山口等陆路港口的箱量09年下降了50%;三是08年开始集装箱不再装焦炭、煤炭,全路因此减少40万TEU 的运量(铁龙减少6万TEU)。到2012年,实现12万公里铁路营业里程、18其中心站、33个专办站和1.7万公里双层集装箱通道,将有效地缓解运力紧张、效率低下的问题,极大地提升铁路集装箱对公路、敞车等运输方法的竞争力。从目前仅2.6%的集装箱化率来看,中国铁路集装箱运输的成长空间长短常巨大的。资源和产业机关的不均衡性决定了回空率必然会客观存在,但是这几年也有了必然幅度的降低,从已往的38%下降到此刻的33%阁下。
(3) 铁路集装箱中心站对公司业务成长的影响:除了已经开始运营的上海、昆明和重庆,今年还将开通成都(3月16日)、郑州(4月28日)、大连(6月1日)、青岛(6月1日)、武汉(7月)、西安(7月),根基形成网络。天津、深圳、宁波、乌鲁木齐、兰州等今年年底前开工,2012年前将全部建设完成。集装箱中心站与公司并不是竞争干系,而是特种箱未来网络化、范围性成长的重要基地。以冷藏箱为例,每个场站都预留了专门的冷箱堆场,并且正在考虑在站内修建冷库、成立冷藏物流中心。
(4) 冷藏箱的成长趋势:还处于试运营阶段,技术上还需要通过夏天高温的检验,这是今年购箱量较小的主要原因。目前在6个铁路局9个站点试运,累计发送凌驾400个TEU,还没有客户对证量和服务提出异议。公司对准的是高端市场(存量3-4千万吨),将回收市场上高的冷链尺度、通过物联网技术全程跟踪箱子的所在、状态和温控。此刻大的瓶颈照旧在于运力紧张导致的效率低下不能完全适应市场需求。未来盈利空间的提升将来自一是路网逐步完善后提高运行效率和周转次数,二是积极拓展冷链上有价值的环节、如冷库等。以后特种箱的线下业务将凌驾线上,这是成长偏向。
(5) 21亿的收入预算:公司发布的2010年收入预算21亿是基于守旧、审慎的原则,增幅较大的原因一是去年受金融危机影响基数较低;二是沙鲅线运量增速有望凌驾20%、到达6000万吨以上,临港物流的收入也将继续大幅增长;三是去年下半年购买的新箱型将在今年作出孝敬。
新增房地产项目:公司2010年新增了一个房地产项目(头道沟项目),占地4.02万平米,建筑面积8万平,地皮本钱为每平米2750元。估量今年底封顶,明年售完。这一项目的投资将对公司2011-2012年的业绩发生正面影响。
维持买入评级。守旧预计新地产项目在2011-2012年平均销售的环境下,我们将对公司10-12年盈利预测调解为0.50、0.65和0.90元。三年净利润复合增速接近40%;10年PE 约为30倍,已接近我们的方针价。从恒久来看,对铁路集装箱成长空间有深远影响的两大因素(客运网络和集装箱中心站在未来三年内的逐步建成、中国财富机关由东部南部沿海向内陆转移的趋势逐渐确立)并未改变,并且正加速实现;因此我们仍然维持买入的投资评级。
□ .周.萌 .申.银.万.国
